DeFi的总锁定值(TVL)越高，意味着它越成功？_btc
摘要：要点：总锁定价值(TVL)是衡量智能合同抵押品的一个重要方法。化合物有一个更高的供应和贷款来源比Aave，但Aave有一个更好的TVL排名。在某些情况下，例如资产聚合器，锁定总价值是衡量价值获取的直接方法。一个可能的解决方案是比较协议的收入
要点：
总锁定价值(TVL)是智能合同中抵押品的一个重要衡量标准。
化合物有一个更高的供应和贷款来源比Aave，但Aave有一个更好的TVL排名。
在某些情况下，例如资产聚合器，锁定总价值是衡量价值获取的直接方法。
一种可能的解决方案是比较协议的收益，因为这种方法可以普遍应用于任何加密协议。
总价值锁定(TVL)是跟踪DeFi及其相应增长的最受欢迎的指标。但是这里有一个问题：它并不适用于所有的协议。
这就是为什么密码货币需要寻找替代品。
一种度量标准不能满足所有 DeFi 要求
在DeFi生态系统中，有几个细分市场，如DEX、货币市场、资产聚合和合成资产发行。项目种类繁多，很难用一个统一的指标来快速评价项目。
对于自动做市商来说，TVL是交易员可以交换的可用流动性总量。但对于贷款市场来说，这一指标表明了可以借入的资金数量。
让我们看另一个例子。
如果Aave在锁定的总价值上领先于Composite，这是否意味着它比Composite增长得更快？
目前，复利提供的资金为16.4亿美元，其中贷款9.13亿美元。这意味着资本利用率为55.5%，约7.3亿美元的供应量可供未来借款人使用。
来源：化合物
然而，Aave的供应量为13亿美元，主动贷款为1.54亿美元，借款人可用的差额为11.5亿美元。
Aave的资本利用率仅为11.76%。
资料来源：视听观察
复利的增长源于流动性挖掘，而Aave在没有任何有意义的象征性激励的情况下取得了成功。无论这种增长是否是由流动性挖掘引起的，复合公司的数据显示，与Aave相比，它的市场更大，利用率更高。
基本上，如果复利的供给是1000亿美元，借款人得到990亿美元，但Aave的供给是100亿美元，借款人使用10亿美元，那么TVL仍然将Aave的收入排在复利之上。
TVL指标惩罚化合物有更多的贷款来源(平台的主要用例)。这类似于说一家银行比另一家好，因为它发放的贷款更少，所以它有更多的流动性来迎合未来的借款人。
对于合成公司，TVL是协议中抵押的SNX产品和SNX的市场价格。
如果合成公司的活动停滞不前，但SNX的价格上涨30%，那么假设SNX的抵押贷款保持不变，TVL的价格也将上涨30%。同样，如果SNX的抵押贷款比例下降，TVL也将下降类似的数量。
Synthetix协议的增长并不主要取决于生态系统中抵押品的数量，而是取决于合成资产的数量和交易所的交易量。
尽管抵押品锁定是必要的，因为它会增加可发行的合成资产的数量，但TVL无疑是跟踪该协议增长和使用情况的一个错误指标。
对于自动做市商，如联行、曲线和平衡器，TVL衡量交易者可用的流动性。尽管它很重要，但它并不固有地衡量创造的价值。
令牌终端显示，Uniswap的年化收入(基于过去30天)为1.11亿美元，而平衡器为3080万美元。尽管平衡器的TVL比Uniswap高33%。
此外，流动性聚合商如与大量DeFi dApp连接的Kyber Network从这些来源获得流动性，因此流动性不会被锁定在协议中。
然而，与班科尔相比，凯伯通常可以增加交易量并创造更多收入，而后者的TVL是凯伯的三倍。
来源：DeFi Pulse
从积极的一面来看，TVL确实描述了一些孤立案例中协议的增长。
像渴望金融这样的资产聚合公司就是一个很好的例子。YFI持有者在退出时将向yVault投资者收取费用，因此该项目的收入流与TVL直接相关。然而，只有少数的DeFi协议可以从TVL获得价值。
当本协议的交易量增加时，合成代币持有者将获得费用收入，Aave利益相关方也将获得本协议获得的费用。
因此，TVL可能并不重要，除非它真正表明增长和价值获得。
TVL 的潜在替代选择
与TVL相比，使用更通用的财务指标(如收入)可以提供更高的清晰度。
所有协议都会给代币持有者、验证者或其他参与者带来收入。协议产生的总收入直接表明协议为人们创造了多少价值。
来源：令牌终端
对于相对估值，我们可以转向价格与销售额的比率，即代币的市场价值除以年化收入。
当前市场价值是应该使用还是完全稀释是另一个需要考虑的因素。但这因投资者而异。
DeFi项目的价格销售比，来源：令牌终端
尽管进行了上述评估，但TVL指标仍可用于评估AMM或抵押品的流动性，由此可为合成资产发行平台生成流动性。
然而，如果不小心使用，TVL不能提供一个DeFi协议增长的准确代表。此外，在其他选项出现之前，用户应该对锁定值保持怀疑的态度。
