BTCV繁华资讯 > 货币新闻 > 黄金推荐|颠覆Uniswap?了解连锁市场中做市商的未

黄金推荐|颠覆Uniswap?了解连锁市场中做市商的未

作者:_btcv-繁华资讯来源:_btcv-繁华资讯 货币新闻 2020年08月28日

摘要:如今,Uniswap是DeFi上最大的“交易所”。其日交易量超过了大多数集中交易所。Uniswap彻底改变了DeFi,带来了数十亿美元的交易量,并引发了AMM(自动做市商)设计的复兴。在我之前的文章中,我解释过Uniswap是

金色荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

今天,Uniswap是DeFi上最大的“交易所”。其日交易量超过了大多数集中交易所。Uniswap彻底改变了DeFi,带来了数十亿美元的交易量,并引发了AMM(自动做市商)设计的复兴。在我的前一篇文章中,我解释了Uniswap是如何工作的,以及AMMs为何主导了DeFi交易量。

但我相信,Uniswap将不可避免地被颠覆。

我知道这是一个大胆的声明。那么,在Uniswap之后会发生什么呢?

要了解这个市场的发展方向,我们必须首先了解Uniswap捆绑在一起的四个关键功能。

分散库存供应

固定费用模式(具体来说,每笔交易收取0.3%的固定费用)。

一致报价

恒定的产品定价函数(x/y=k*)

如果你仔细观察每一个约束条件,你会发现一旦你拆开这个捆绑包,设计空间就会在链中打开。

分散库存供应

例如,您想要创建一个新的Uniswap池。一个新的Uniswap池就像一个新的创造市场的创业公司,像所有的新创业公司一样,它需要一些启动资金。因此,如果它想建立一个真正的市场,就像REN/ETH一样,你的资金池需要从分散的投资者那里为其储备筹集资金。

你的新资金池可以从任何愿意提供的人那里收集REN和ETH的混合物,并将其资产负债表资本化。然后,如果资金池有利可图,这些投资者可以在以后按比例提取盈余准备金和利润。这是无痛的分散式筹款——它很棒,也很有意义。金色荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

Uniswap的准备金来自投资资本的“流动性提供者”。资料来源:Uniswap

但是如果你摘下“酷加密赛博朋克”眼镜,戴上“市场开拓”眼镜,你会发现这很奇怪。哪个有前途的做市商将出售其所有股份以换取储备?

在正常情况下,大多数盈利的做市商都是靠债务融资的。想想看,如果你能可靠地获得20%的市场投资回报,你可能想每年借10%来筹集资金,然后把利润留给自己。但是Uniswap没有为自己保留任何利润,至少目前是这样。

假设你知道你将要创建的AMM池将会有巨大的利润。如果你足够富有,你可以创建一个资金池,投资你所有的资金,然后锁定资金池,这样就不允许以分散的方式筹集资金。有道理,不是吗?如果你知道它能赚钱,为什么你要它给任何人股权?

事实上,这个AMM已经存在:看看这个DAI/USDC AMM,它的流动性规定需要得到批准,只有0x团队可以批准。使用AMM根本没有改变其核心价值主张。这个AMM仍然不允许交易考虑,或者使用连锁定价曲线和所有标准AMM的优势。除了0x团队,它不接受任何人的储备,所以利润是由他们单独保留的。平衡器还支持“私人资金池”,在这种情况下,流动性的提供需要获得批准。

直觉告诉我们这是有意义的!如果你知道你有一个有利可图的市场机会,你为什么要把它给别人?没有一个正常的做市商会这么想。即使做市商想增加库存,以1,333,601的比率出售股票来换取库存也是疯狂的。只要做市商在市场上有明显的优势,他们就会有动力把股票留给自己。

请记住这一点,因为我们稍后会谈到它。

充电模式

Uniswap捆绑的下一个要素是LPs在每次交易中获得的费用。我在上一篇文章中详细讨论了这个问题,因此在此不再重复。

我预计这里的AMM之间的价格竞争将会非常激烈,尤其是在稳定的货币方面,这需要收紧价差。Uniswap对每个池收取0.3%,Curve收取0.04%,平衡器池可以收取不同的费用(前10个平衡器池的费用中位数为0.15%)。证明了常数产品AMM的最佳成本与池的波动平方成正比。

金色荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

在Uniswap中,无常损失如何与成本成比例?资料来源:查理诺伊斯

换句话说,更专业的做市商可以更明智地为资产定价,这给了他们降低成本的空间。随着时间的推移,AMMs的竞争越来越激烈,成本必然会降低。

一致报价

此外,Uniswap还具有随时在线的特性。无论如何,Uniswap都会给你一个报价。为了保持这一特性,大多数AMM希望尾部定价达到无穷大(注意曲线两端的梯度线)。金色荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

Uniswap的常数产品曲线。资料来源:德米特里贝伦宗

只要有储备,这些AMM就不会停止报价。这给了插入这些AMMs的Dapps信心,这样他们就可以随时交易它们。但是总是提供报价是一件奇怪的事情,承诺-没有一个正常的做市商会承诺提供报价!

想想黑色星期四。当加密市场在历史波动中融化时,大多数做市商都撤回了订单。他们不知道发生了什么,也不想被压垮,所以他们避开市场,他们的流动性耗尽了。这对其他人来说是件坏事,但对能够管理风险的做市商来说却是件好事。

你可以想象Uniswap的一个变体,它读取历史波动性(或接收历史波动性的证据),并在波动性飙升时拒绝执行交易。或者,Uniswap的另一个变体在收到过于片面的订单流后拒绝交易。毕竟,单向流动通常是移动市场中新信息的信号,在做市商能够再次获利之前,这些信息需要被市场消化。或者,在最简单的情况下,当池中的LP认为继续报价没有意义时,可以通过治理层决定关闭池。

显然,这一修改将打破Uniswap的x * y=k不变性,因为一旦做市商重启,定价需要以某种方式重新设定。

但是请理解这里的意思。这些是Uniswap和全智能做市商之间的不同维度。在某种程度上,你可以模仿普通做市商的行为,你也许可以提高你的盈利能力。

这自然又回到了Uniswap捆绑包最重要的部分:定价功能。

取消对统一wap的定价限制

在上一篇文章中,我们讨论了曲线、平衡器和基础如何实现不同的定价曲线。然而,定价函数的宇宙远不止是一条曲线。

现在,几乎每个AMM定价函数都是连续曲线,唯一的输入是池中资产的数量。我们称这些为纯定价函数,因为它们不需要观察除合同库存以外的任何东西。但是,有很多不纯的定价功能!

这里只是其中的一个:想象一个定价函数,它可以查看Uniswap和Curve提供的跨合同的价格,然后将它们的净价降低10个基点。根据你的操作模式,它可以被闪电贷款操作,所以你需要仔细设计。(

或者这里有另一个:想象一个定价函数,它把Coinbase预测器的价格作为输入,然后根据Coinbase的价格提供50个基点。

(Coinbase预测器是一个免费的签名价格输入,可通过Coinbase的公钥加密和验证,并每分钟更新一次。因此,如果硬币基础的中间市场价格是387.80 USDC/联邦理工学院,如果您将当前签署的硬币基础甲骨文价格发送到区块链,它将向您收取387.80 * 1.005=389.74 USDC。它可以以这个价格完成订单,直到其库存耗尽,或者当库存耗尽时,它可以逐渐降低价格)。

这些只是我脑海中的一些想法。应该指出的是,这两个建议都不成熟,但原则上是可行的。但严格来说,这两个方案不如一个特定的定价函数好,我想这个函数将解释绝大多数未来的DeFi现货交易。

最具破坏性的定价功能将是简单的基于签名的定价功能。该定价功能将成为DeFi和CeFi之间的桥梁;它将把DeFi变成CeFi所有流动性的影子市场。

基于签名的定价

今天,如果你想和普通的场外交易柜台交易,情况就是这样。你问交易柜台:“嘿,我想把我的100瑞士法郎换成USDC。”柜台给出的价格是39,900 USDC。要么接受,要么离开。如果你喜欢这个价格,你可以执行交易。每天都有大量的加密交易通过场外交易市场进行。

想象一下,与其相信场外交易并签署一份具有法律约束力的场外交易协议,还不如说场外交易只给你一份加密并签署的报价“100 USDC兑39900瑞士法郎”。它所有的储备都在这个链条上,随时准备执行它提供给你的交易。如果你喜欢这个报价,你可以提交给他们的连锁智能合同。该合同验证他们的加密签名,然后使用他们的链储备以该价格完成订单。

这与柜台柜台的体验完全相同,只是它是完全程序化的。您只需要访问一个网站/应用编程接口,请求报价,然后将报价发送到他们的智能合同来执行交易。我说的是发送报价,但是实际上,你只需要点击一个按钮,然后点击一个元掩码弹出窗口,就像Uniswap一样。

这份合同几乎与Uniswap相同,只是你去掉了x * y=k的定价功能,代之以签名验证。如果签名被验证并且报价有效,它将自动在其库存上执行交易。报价可能只需要几个参数:交易对,例如ETH/DAI、价格、以太网块号、报价有效的块数,然后是签名。

这个柜台是AMM的。然而,与Uniswap不同的是,这个AMM可以使用它想要的任何定价功能。它可以查看其他连锁流动性,然后低价出售。它可以查看比那斯或科因基的订单。它可以使用花式语言和推特进行情感分析,或者跟踪区块链交易所的流量。当市场疯狂时,它可以停止报价或消除差价以减少损失。它可以做普通做市商做的所有混乱和复杂的事情!此外,如果合约存量不足,做市商可以自行进行资本重组。

这个做市商是集中的,但对其客户来说,它是分散的,不需要信任。即使做市商给出的价格不是很好,也不要在链上提交!不要相信这个计划。

事实上,如果做市商愿意,它甚至可以从分散的LP筹集资金!当然,集中的做市商可以通过给自己一个报价来欺骗他们分散的LP基金,窃取所有的资金。尽管如此,许多从分散的LP筹集的象征性项目已经是这样了——创始人可以带着钱逃跑。但您可以使用可信的硬件,如英特尔SGX来缓解这种情况,并承诺提前推出链外定价算法,其实施可在链上得到验证。这样,筹资就不需要LP和客户的信任。

但这暂时是科幻小说。我预计第一版将由已经从线下系统生成报价的做市商自筹资金。这样,当前的做市商或场外交易平台可以建立一个简单的系统来接受DeFi订单流。

但是等等,如果价格突然对他们有利,为什么没有人直接抓住一个已签署的报价,等待报价,然后在20秒后执行呢?从某种意义上说,这个AMM不是一直在写免费期权吗?

是的,它是!就像订单簿中的任何场外报价或订单一样。你可以想象,这个AMM使用来自以太网地址和知识产权的行为信号来为具有高度信任的买家提供更好的报价,而为那些在报价上制造麻烦的买家提供更差的报价。或者,您可以设置一个衰减的报价,这样,如果用户想要一个长期的报价,并在其上停留太长时间,报价将在过程中变得更差。

想象一下,每个做市商都可以通过部署一个标准化的合同和模板软件来建立自己的应用编程接口,从而建立自己的小商店。每个合同都有一个可配置的知识产权指针,这样用户和媒人就知道在哪里查看当前价格或请求报价。一旦他们的标准化合同被部署到主网络上,它将被媒人自动编入索引。世界上任何地方的做市商都可以设置他们的招牌,几分钟后,他们将开始像魔术一样服务于DeFi流量。金色荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

来吧,来到所有的DeFi市场。

当然,由于监管原因,许多做市商无法做到这一点。但你不需要这么多做市商来获得净效应。只要有几个做市商有充足的资金运行在DeFi上,并在世界某个地方相互竞争,他们就能在集中交易和DeFi之间建立起价格和流动性的桥梁。

众所周知,订单交换最终将成为最有效的交易和价格发现形式。但是现在,在供应链中复制订单的成本太高了。真正的DeFi做市商将成为一座桥梁,让DeFi用户接触到集中订单移动的世界。这几乎就像是在集中交易链之外托管订单,而DeFi变成了影子经纪人——加密领域所有流动性的不可信前端。联汇的价格、资产和流动性将突然对任何人开放。

这不是一个新想法。

凯博网络也看到了这一点,并采用了他们所谓的联邦储备价格储备(FPR),这实质上是一个专业做市商买卖凯博用户的界面。那么凯伯是怎么做到的呢?

凯伯的方法

Kyber的专业做市商功能如下:每个做市商都有链上库存和链上订单,以及滑动点功能。只要这些菜单在上面,任何人都可以以这些价格免费购买。每个做市商都应该随着市场的变化更新其连锁订单。

例如,我是一个做市商。目前,我的连锁订单显示为1 ETH/300 DAI。如果ETH/DAI价格移动到1 ETH/320 DAI,那么我将提交一个链内交易来更新我的订单。如果我没有及时更新,或者如果我的更新在高拥堵期间被卡住,我的过去价格将被套利者拿走(当然,任何菜单更新都可以立即提前交易)。由于煤气费的问题,这种不断更新菜单价格的方法意味着我必须承担持续的成本和风险,才能继续提供订单。这是自由选择的问题,但它是三维的。

即使采用这种设计,凯博的专业市场也在爆炸式增长!目前,凯博约三分之二的交易量都流向了专业做市商。金色荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

2020年6月Kyber的成交量来源。资料来源:凯博网络

这是因为凯博将所有波动风险推给了做市商。因此,做市商需要报价更大的差价来弥补这一风险。然而,对于用户来说,从供应链中获得他们自己的签约价格报价并不困难——从用户的角度来看,这仍然是一次点击元掩码交易。

话虽如此,我理解凯伯为什么这样设计它。Kyber希望他的智能订单路由完全在链中执行,这要求其价格始终在链中。然而,在当前天然气费用如此之高的情况下,将这些计算和价格放在链条上只会导致最终用户支付比上述基于签名的方案更高的净费用。

如果甚至有几个做市商在DeFi开店,开始未经授权提供程序化报价,他们将比简单的AMMs更有竞争力。随着时间的推移,正常的做市商将赢得几乎所有的零售流量,这将使大部分的套利交易量。

这不仅仅是理论上的。已经开始了。

集合做市商

1inch是一个直接执行指数聚合器,其路由占所有直接执行指数交易的近20%,而且他们已经将大部分订单路由给了私人做市商。金色荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

这使得这些订单的价格执行优于每种单一形式的连锁流动性。它不像Uniswap那样简单或优雅,但它也不需要信任,它将为几乎所有的DeFi用户带来更好的价格执行。

今天,这只是相对较小的一部分DeFi。但我坚信这是未来的方向。

想象一下,一排私人做市商,每个人都有自己的小额订单来提供DeFi报价,像1inch这样的聚合器会自动问候每个做市商,给你最好的报价。这类似于传统市场中的NMS和NBBO:这些规则使得美国的经纪人必须对全国的每一个交易所进行检查,以便为你提供最好的证券价格。同样的聚合不可避免地会在DeFi中发生,但这是聚合商(如1inch)之间市场竞争的结果。

最终结果是流动性被商业化了。聚合器将成为DeFi的前端——他们将拥有用户——并且供应链中的做市商将与AMMs竞争。

完全算法化的AMMs将永远在DeFi中占据一席之地。它们对于合同中可以填充的流动性非常重要,对于引导激励池和长尾资产的流动性也非常重要。然而,在幂律中,大多数隐货币交易总是分布在核心交易对中。如今,几乎所有的DeFi交易都来自散户投资者通过一个界面买卖传统资产。我预计,通过这一机制,DeFi的大部分交易量将由专业做市商主导。

DeFi的未来

我已经关注DeFi和DEx很长时间了。但是最近我有了一个顿悟。我的一个朋友想投资一个新的代币。他告诉我,‘我可以先检查哪笔交易所有的代币都列出来了,看看哪笔交易所有真正的流动性,转移我的ETH,然后交易,但这非常麻烦。现在我只需点击几下鼠标就能买到。老实说,价格已经相当不错了。

这对我是一个启示。

人们不会在DeFi上交易,因为它“真正分散”,或者因为他们更喜欢不受管理的交易,或者任何类似的废话。人们这样做是因为他们懒惰。

一旦DeFi成为一家能够以几乎任何资产的最小滑动点完成巨额交易的经纪商,它将变得比集中交易更有吸引力。对于那些不积极交易但只想购买和持有一些密码货币的用户来说,使用DeFi看起来和使用像Coinbase这样的集中经纪人一样好。

一旦发生这种情况,会有什么连锁反应?其他用户将开始在DeFi上做什么?

像集中式交易所一样,DeFi有许多可以交叉销售的服务。来买些代币,但要呆一段时间--开一个储蓄账户,发放贷款,培养一些资产,玩一些游戏,或者赌博。所有这些都会出现在一个巨大的购物中心。KYC,你不需要承担任何交易对手风险,也不需要追踪你的行动。

我希望这将是另一个整合DeFi和CeFi的例子。最后,DeFi和CeFi上的人都想要同样的东西:良好的用户体验、安全性、公平的定价和投资资产的选择。由于DeFi为他们提供了更多与集中交易相同的东西,有一天,DeFi吃CeFi时,听起来不再那么奇怪了。我预计这比大多数DeFi人认为的要晚,但也比大多数CeFi人认为的要早。

标签: btcv行情