深入分析寿司减产、锁定、挖掘效益，还能玩吗

摘要：热门的DeFi项目Sushi昨晚10点左右迁移，用户抵押的Uniswap的做市商基金LP搬到了SushiSwap。对于Uniswap来说，简直就是一层皮，——的锁定资金量减少了66%，相当于损失了11亿多美元。SBF本人

昨晚10点左右迁移了热门的DeFi项目Sushi，用户抵押的Uniswap的做市商基金LP转移到了SushiSwap。对于Uniswap来说，简直就是一层皮，——的锁定资金量减少了66%，相当于损失了11亿多美元。

SBF本人在迁移过程中发了推特直播

在非小DeFi数据页面上可以看到，SushiSwap在锁定位置上已经超过Uniswap甚至MkaerDAO，排名第二。

新提议减少了产量，延长了停工期

除了顺利迁移带来的货币价格上涨外，寿司社区还有一个值得关注的新提案：从每块100个寿司到50个寿司；第一年和第二年每个区块；25 SUSHI第三年和第四年每个街区；第五年每个街区10个SUSHI。

此外，三分之二新发布的SUSHI有一年的锁定期。锁定的SUSHI仍然可以赚取费用，但在解锁之前不能出售或用于投票。

根据提出的模型，第五年将有6亿代币，而不是目前计划的15亿。

也就是说五年增发量直接削减一半以上，卖出压力也减轻了不少，对现在的寿司持有者确实是有利的。该提议将于今晚8点结束。目前支持者的票数占89.4%，通过减产提案基本是板上钉钉的事情。

本次非小规模研究将从严谨的数据分析角度分析寿司的流动性挖掘的收益和成本，旨在帮助大家判断寿司是否值得长期投资，项目中可能存在哪些隐藏的风险点。

苏什山脉上的流水开采工艺

为了帮助人们更好地理解所谓的“流动性挖掘”，我们绘制了参与步骤的流程图。

以上是ETH/寿司池挖掘过程的一个例子，这个池的寿司奖是众多支持挖掘的寿司基金池中最好的。简单来说，你需要在资金池里存代币，比例是寿司，1: 1。向池中输入流动性后，将生成LP优惠券，并向您奖励寿司代币。

存钱入池(提供流动性)——奖励你存钱，给你钱(流动性挖掘)——取钱(结束挖掘，带走本金和收益)

采矿成本构成

从上面的挖掘过程可以看出，矿不是白挖的，你的存取币都是连锁转移行为，所以产生的成本是多个ETH费用。

单笔交易费用的构成包括燃气数量和燃气价格，两者都是变量。具体关系如下：运营费=燃气量*燃气价格。为了方便计算，我们取最后10笔单笔交易费用的平均值，约为0.007273457eth。

注意，Gas的数量和价格受能否交易的影响(当时交易量不大)，这也是我们常说的交易拥堵时，交易成本较高。

矿业收入构成

目前，流动性挖掘的收入由以下两部分组成：每个区块的奖励(100个寿司，新提案通过后可能会减少到50个)，以及SushiSwap中交易的0.3%费用奖励(0.25%支付给活跃的流动性提供者，0.05%支付给寿司代币持有者)。

区块链奖励

每个街区奖励100个寿司代币。区块链奖励受以下因素影响：

1.块生成时间，假设其他条件不变，生成一个块花费的时间越短，单位时间生成的值越多；

2.每个区块链奖励的寿司代币数量，每个区块生成的寿司代币数量越来越少，这部分收入会越来越少；

3.寿司代币价值，当寿司代币价值上升时，收入增加；

费用奖励

提供流动性的参与者将获得0.25%的手续费奖励，寿司代币持有者将获得0.05%的手续费奖励。奖励的数量将受到影响

1.持有期长，收益按时间计算。持有时间越长，收益越高；

2.提供流动性占移动池权重，获得的奖励在整个移动池中的比例逐渐增加；

3.手续费水平(包括单笔手续费*交易次数)；

4.寿司代币价值，当寿司代币价值上升时，收入增加；

炼油后风险和收益的影响因素

公式细化(公式1-公式6)

净收入)=收入)-成本[公式1]

收入=区块奖励、移动池交易费奖励、寿司持有者交易费奖励[公式2]

[式3]可以通过将[式2]代入[式1]得到

净收入)=区块奖励、移动池交易费奖励、寿司持有者交易费奖励-成本[公式3]

[公式4]可以通过拆分[公式3]得到

一个用户的净收入=(平均每天的区块奖金硬币数*基金池每天0.25%的交易费*基金池每天0.05%的交易费*持有的寿司代币比例)*投资天数*寿司货币价格涨跌-以太网转账费[公式4]

以上公式似乎比较复杂，很难掌握规律。我们需要简化公式4，并将计算过程简化如下：

首先，[公式4]转化为一个用户的净收入=(日均块奖金货币每天0.25%交易费)*基金池每天0.05%交易费*持有寿司代币比例)*投资天数*寿司货币涨跌-以太网转账费

[假设]

-1。假设资金池中的比例约等于所持寿司代币的比例；

-2。假设以太网的转让费在一定时间内相对稳定

可以得到一个简化的公式：

某用户净收入=(日均块奖金货币每日0.3%交易费)*比例*投资天数*寿司货币价格涨跌-类似常数的转让费。

由于每天的区块奖励币平均数量和每日手续费直接受交易量影响，且Ethereum的转账手续费可视为常数，因此收益公式最终简化为[公式5]，如下所示：

【公式5】收益=f(交易量、比例、时间、货币价格涨跌)

因为比重对产率不敏感，[公式6]如下获得：

【公式6】收益率=f(交易量、时间、货币价格涨跌)

主要元素的相关性

从上面的公式6可以知道：

1.交易量越大，收益率越高；

2.持有期越长，收益率越高；

3.货币价格越高，回报率越高。

以上三个因素中，矿工只能控制第二个因素，即持有期；交易量和货币价格体现在市场对寿司的认可上，对寿司的认可越多，交易量和货币价格就会越高。

我们来关注一下核心因素【货币价格】是如何受供求关系影响的。

寿司供应量剧增的危害

如上所述，货币价格受供求关系的影响。虽然寿司代币的供应量是无限的，但是在某个时间点上，流通中的代币供应量是一定的(新增的流通占比很小)。因此，我们可以得到寿司代币的供求曲线，如下图所示：

上图是微观经济学常用的供求分析。横轴是Q表示的数量，纵轴是P表示的价格，S0表示供给曲线，M0表示需求曲线，A点是寿司币供需平衡时的平衡点。

虽然总量是无限增加的，但是我们认为短期持续供给是一定的，所以图中竖线S0代表供给

随着数量的增加，在需求不变的情况下，货币的价格会下降，所以需求曲线的斜率为负。

此前，寿司前创始人诺米厨师卖出套现1.8万ETH，导致最低价格跌至1.138美元，比寿司最高价格低近90%。

这个行为是为了提高寿司的供应量，当供应量曲线向右移动时，如下图所示：

此时，新的供应曲线是S1。此时在需求不变的情况下，市场上流通的寿司币会从q0增加到q1，价格会从p0变成p1，新的平衡点会从

18,000 ETH可以移动供给曲线，让寿司下降90%。这也从侧面说明流动性挖掘池规模不大，散户提供的深度也不大。看来风头一时的寿司，其实并没有我们想象的那么红火。

事实上，在一个需求旺盛的正常健康市场，18,000 ETH的影响可能如下：

图中显示，随着需求的增加，供应量适当增加，此时供需在c点达到均衡，均衡后市场上的寿司币数量从q0变为q1，扩大了代币的使用范围。但均衡后价格p1和p0大致相同，保证了货币价格的稳定。

显然，创始人太急于套现，卖出产生的新货源太多，而实际需求并没有炒作的那么旺盛。简而言之，打破供需平衡的套现是寿司项目非常失败的套现。

然而，自从寿司被FTX创始人SBF收购后，社会各界一直热衷于投票表决各种降低通胀的分销策略。真的能稳定寿司供需，还是通缩后能高水平套现？现在无法下结论，但需要警惕。

寿司流动性挖掘作为投资品种的评价

如果把寿司开采作为一个投资项目，我们来描述一下是什么样的投资。

1.寿司开采是长期投资品种，因为每次进出都是付出成本，收益是按照持有时间来计算的。持有时间越长，收益越高，可以弥补成本，获得净收益。

2.考虑到手续费，在提取流动性挖掘本金时，收入大多转移到钱包里。所以流动性挖掘是一种简单的盈利模式，不可能像期货或现货交易一样，在日结后拿昨天的收益产生新的复利。

3.早期创始人无限增发和疯狂套现，让人看不到把寿司做好的意愿。(后期推行的通缩策略更像是坐拥大户和既得利益者的村的行为)。另外，先不说Uniswap之前的恶性引流是不正当竞争行为，不利于货币圈的健康良性发展，也影响了DeFi在散户心目中的形象。

收入和风险估计

下图是一位用户在网上引用的一份寿司开采收入的成本清单

从上图可以看出，一般要持有寿司一天以上才能获得正净收入，但谁能保证寿司的价格在这一天内不会暴跌呢？现在，一个DeFi矿业项目存活了3天以上，可以被圈内人称为“老项目”。

此外，搬迁后的寿司街区的奖励也从之前的1000英镑降至100英镑，甚至50英镑或25英镑。一旦失去了高额的矿业回报，流动性提供者还会继续质押寿司吗？如果有新的更好的挖掘项目，毫无疑问被取代可能是苏轼无法逃脱的命运。比如被寿司无情“流动”的Uniswap，未来可能会发行自己的平台货币.

此外，在所有的流动性挖掘中，都存在着未支付损失的风险等因素，所以投资类似的项目就像是从火中取栗。

【提示非永久损失风险】:Uniswap，采用AMM(自动做市商)机制，根据池内每笔交易的汇率变化呈现价格。对于流动性提供者来说，如果流动性池中两种资产的汇率发生较大变化，就会发生损失。为价格波动较大的货币提供流动性，导致无常损失的风险较高，导致很多用户发现，开采的收益不足以弥补无常损失的损失。

以上是我们对寿司流动性挖掘的分析。我们知道收益率的主要影响因素是交易量、持有期和代币价格波动。也可以用类似的思路来评估其他Defi货币的流动性挖掘风险和收益，希望投资者可以通过别人提供的数据或分析思路找到自己的优质货币。