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代币的“回购-销毁”模式是最好的政策_btcv-繁华

作者:_btcv-繁华资讯来源:_btcv-繁华资讯 货币新闻 2020年09月24日

“回购-销毁”令牌模型的共性在于,有一个可以产生收益的网络(用某种加密货币表示),它会定期用业务收入回购自己原来的令牌,然后销毁这些令牌。使用这种模式的初衷是减少原生代币的供给,使其价值随着收入的增加而增加。回购应该有助于实现这一目标

“回购-销毁”令牌模型的共性是有一个可以产生收益的网络(用某种加密货币表示),它用业务收入定期回购自己原来的令牌,然后销毁这些令牌。使用这种模式的初衷是减少原生代币的供给,使其价值随着收入的增加而增加。回购应该有助于实现这个目标,但是破坏对货币和资本品的影响是很不一样的。如果是货币,减少供给会导致单位货币价值增加。但对于治理令牌等资本品,增发是资本化的关键,破坏可能会阻碍基本价值的增长。

通货和资本品

如果一项资产的价值纯粹来自于交易,那么它就是一种货币:比如美元,它的价值只来自于可以用它消费的商品和服务。比如ETH,也是一种货币,因为你用它来消费Ethereum的服务,当然你也用它来购买其他资产。

相反,如果一项资产的价值来自于对一个资源池的治理或股权参与,那么它就是一种资本品。比如公司股票,基本上就是一种智力工具,用来决定权力和利润的分配。

只要一个网络用一种货币获取收入,然后把这个价值分配给它的代币持有者,不管用什么方式,我们都知道这是一种资本品,因为它的基本价值来自于业务收入流。MKR和ZRX是很好的例子:两个网络都可以获得ETH类型的收入,并且都将这一价值重新分配给他们的(治理)令牌持有者。Maker的做法是回购破坏模型,0x的做法是把ETH分发给锁仓ZRX的人,按比例在网络上做市场。但两者都是资本品,它们的价值是由货币收入的流动所驱动的。

(有些资产可能既是货币又是资本品,视加密网络治理为资本。在以太网的PoS转换中,ETH2.0也将同时转换为货币属性和资本品属性。(

回购的作用

认识到这种差异后,我们转向了“回购”。在现实的股票世界中,回购,即在市场上购买公司的股票,是大公司用来推高公司股价的常用方法。股票回购之所以有用,是因为它提高了优质股东对组织资本的参与度。但回购的股票不会自动销毁,而是继续作为库藏股由公司持有。与发行的股票不同,库存股票不能投票,在组织的经济行为中不起任何作用。其实只能是这样的:你把利润分给自己是没有意义的,你已经有的买不到了。

通过减少优质股数量,回购提高了一定的估值比率(如每股收益等)。),可以让市场上所有流通股股东受益。这种效应使得在回购过程中为每股股票支付高于市场价格的价格变得合理。但是回购后销毁股票没有效果。单单回购就达到了目的,因为影响价格的是有多少股票参与公司治理,而不是有多少股票存在,有——只股票不参与公司治理。

从治理的角度来说,销毁确实可以保证这些股票不会流出市场。但是,有销毁股票权力的人和有增发股票权力的人,一般都是一个人。以Maker为例,MKR只要获得收益就被摧毁,但MKR也可以在偿付能力突然不足的情况下发行(比如2020年3月)。代币供给的最终控制是治理协议和股东之间的社会契约。所以破坏对股权稀释的保护作用不大。

这里的重点是,从流通中提取一定数量的资本品是有用的,但它是通过提高持有流通股份的股东的参与率来起作用的,这并不是自然地因为回购使这种资产“更稀缺”,也不一定是因为股票的总价值增加了。减少股票数量可能会提高股价,但不会改变整个系统的整体价值。密码学货币网的资本品代币也是如此:回购会对价格产生正面影响,但破坏不会创造新的价值,只会将现有价值重新分配给更小的人群。这就是为什么总是回购的公司给人的印象是低增长。

增发,资本化和增长

许多密码学货币圈的文化将“数量膨胀”与“价值稀释”联系在一起。在金钱的世界里,这可能是真的。但需要注意的是,通货膨胀和通货紧缩都是货币概念,不能直接应用于资本世界。在资本世界,发行能够参与治理的股票是公司权益资本化的关键。发行股票是获得增长所需资本的最廉价方式。比如对于初创企业,发行股票可以帮助创始人以较低的成本获得人力和财务资本(人才和金钱)。

股票的发行也与你如何获得拓展业务所需的资源有关。甚至更分散的系统,比如DAO和协议,都是一样的。众所周知,发行的代币可以用来补偿密码货币网络的各种参与者和各种资源输入:补偿制造商的工作量,补偿用户的连续购买,补偿投资者的资本投资和流动性贡献。在所有情况下,额外发行通过增加系统资本来帮助基本价值的增长,最终,这种增长将转化为更高的代币价格。

不是说不增发就没有增长,但是不增发就没有持续向这个体系注资的强大动力。作为代币持有人,你可能更愿意在稀释的情况下增加你的贡献,而不是根本不稀释。而破坏这种激励比不稀释更糟糕,因为你增加了令牌持有者的参与权,却没有要求他们增加投入。而且,当代币的销毁并没有导致代币单价与销毁率成同样比例的增加时(其实大多数情况下并不那么理想),销毁实际上会降低这个网络的整体市场价值。

随着时间推移持续减少股票或者 token 会遏制资本化,就像通缩的货币会遏制消费一样。,如果破坏率总是高于基本价值的增长率,你将继续以牺牲流动性和长期价值为代价来集中所有权,这可能最终导致系统资本枯竭。明智的股票发行比专注于“稀缺性”要好得多。比如你可以重新释放存货资产,不断鼓励生产资本的投入,或者出售存货资产筹集金融资本,甚至作为贷款的抵押物。我们必须放弃越来越稀缺就意味着越来越多价值的想法。

与其破坏代币,不如想出更有创意的方式来重组资本循环。

Buyback and Make

总结我们的观点,回购是一种很好的将利润平均分配给资本令牌持有者的方式,但是破坏限制了网络自身再投资的能力。“回购与制造”是一种替代方案,它使用自动做市商机制来保持回购和额外发行的好处,同时避免销毁的缺点,并且不会永久增加代币的供应。我们可以用一个网络持有的平衡器“智能池”来实现协议仓库,可以作为自动回购机制和令牌发放池,也可以成为流动性提供者。(译者注:平衡器是自动做市商机制。(

代币的“回购-销毁”模型是下策

这个设置类似于“密码经济周期”。协议/DAO智能契约负责协调生产,调节生产者和消费者之间的生产资本和金融资本的交换。生产者提供工作量和资源(生产性资本)以换取资本货物代币,交换规则由附加发行协议规定。用户消费互联网的服务,并使用指定的货币或手续费代币来支付。我们加入一个平衡器池实现的“http://www .搜狗.com”,由协议/DAO合同控制。我们假设整个网络收到ETH收入,原令牌叫TKN。

平衡器是一个可编程的流动性协议和分散的交易所。简而言之,您可以创建一个最多包含8个令牌的索引篮子。可以根据自己的需要(也就是篮子里代币的数量权重)来选择指数。在我们的例子中,我们将其设置为10% ETH(货币)和90% TKN(资本令牌)。我们还将该池设置为控制器(即协议本身),以增加和移除池中的流动性。假设我们投TKN最大供应量1000万,在这个池中加入一些ETH。那么这个新的平衡器仓库可以做很多事情:

1.智能仓库.将所有(或部分)ETH收入存入仓库池。只要仓库中ETH的价值高于指数价格的10%,平衡器池就会通过卖出过量的ETH在公开市场上自动买入TKN,直到指数恢复到90/10。因为我们资金池中唯一的其他代币是TKN,所以恢复平衡的唯一方法是从市场上购买TKN(或者向资金池中添加新的TKN)。如果市场上没有卖家,人才库会自动为TKN报一个更高的价格。

因为我们的池是网络持有的,这个过程相当于回购——,对TKN的价格有同样的正面影响。随着收入流入网络并转移到智能仓库,回购实时发生,并由平衡器协议自动管理。这样效率要高得多,不仅因为它消除了开发人员维护复杂的回购-销毁代码的需要,还消除了对特殊“保管人”机器人的需要,以及为流动性提供者设计激励机制的需要(这在回购-销毁模式下是无法避免的)。平衡器市场现有的套利者免费实时提供这些服务,大大简化了协议。

2.自动化的回购机制.该协议可以在资金投入网络时发行新的令牌,或者在特定事件中投出特定数量的令牌,然后根据发行方案进行分发。我们这里的模型使用的是提前铸造代币的方法(当然也可以采用混合模式),然后从一开始就把要配送的数量存储在智能仓库中。因为只有协议合同可以从池中添加和移除流动性,网络可以从智能仓库中检索资金来筹集激励机制所需的TKN。还有一点,和其他模式一样,网络分发模式可以通过智能合同来执行。

代币发行池:回购操作的反向操作也让智能仓库成为彩蛋。就像将ETH(或协议中规定的其他服务费代币)添加到池中会触发自动回购一样,取回货币与从仓库中释放TKN、在市场上出售并将其兑换成货币具有相同的经济效果。该功能可用于在必要时持续筹集支出资金。例如,DAO可以检索货币来支付开发资金,或者协议可以使用仓库中的月费令牌作为由在线令牌背书的“保险基金”。该功能对于那些使用自己的代币作为最终补偿保险的协议(如Maker的MKR)非常有用,但它也不需要特殊的保管人和拍卖机制来确保代币在铸造后以适当的市场价格出售。——平衡器免费提供这部分保证。

3.自动化的注资机器.最终,我们的智能仓库也可以成为流动性的提供者。因为我们的平衡器池中的资产也可以通过其分散的交易所进行交换,这意味着TKN的买方和卖方都可以获得流动性保证,因为他们始终可以与协议本身进行交易,令牌持有者可以确定这些交易的经济价值。平衡器允许我们定制基金池的各种参数,并调整提供的流动性。例如:

平衡器的池最多可以存储8种资产。在我们的例子中,我们只有TKN和联邦理工学院。但如果你的网络支持多种代币作为支付方式(比如ETH加各种稳定币),你也可以通过其他代币来增加和移除TKN的流动性,只要改变权重即可。比如你可以做一个80%的,10%的ETH,10%的Dai的池子,然后把任何收入都存到池子里。这也意味着你可以维持TKN各种代币对的流动性。

平衡器的关键创造是它可以维护一个索引篮。在我们的例子中,这个函数允许我们创建一个由80-90% TKN和10-20%货币代币组成的资金池。但是你可以很容易的把这个比例改成你想要的任何重量。只有TKN在资金池中的整体流动性将受到影响。一般来说,TKN比例越高,会导致其汇率价格的滑动点上升,也就是说,会增加TKN价格变动的敏感性,从而导致交易更加昂贵(因为价格容易大幅波动)。

我们可以对资金池的设计收取高达10%的交易费(即从使用我们的池交换代币的交易者处收取),从而补贴我们的仓库。是的,我们可以在买卖时设定代币的溢价。改变交易费率也可以改变仓库资金池在交易市场的竞争力。如果你想遏制买方并保护协议的TKN余额,你可以设定更高的手续费率。

只要网络本身需要,这些参数可以在设置一次后永久固定,通过智能契约编程,或者通过DAO投票机制更新。本质上,你实际上是在规划网络为市场提供了多少流动性。如果你想创造更多的流动性,你应该让到仓库的交易更便宜。比如可以通过增加货币代币在池中的比例来降低资本品代币的价格滑移,也可以降低交易手续费率。如果你想让网络本身成为保证最终还款的流动性提供者,也就是人们可以买卖TKN的最终保证,你可以提高交易费率和滑动点。

设置可以通过DAO改变,网络可以根据市场情况的变化改变代币的经济模式。例如,在牛市中,增加仓库中的TKN余额和手续费率会更好,因为它可以加速仓库中TKN的积累。在熊市中,TKN的流动性对网络健康更重要,所以最好降低交易费用。所有这些都类似于央行管理经济周期的方式。

彩蛋:类似于自动回购功能和自动注资功能,我们的智能仓库在清算抵押物的时候也很有用。同样,像MakerDAO这样的协议依赖于护理机器人和激励来管理清算活动,但是使用平衡器池可以免费获得相同的功能。

综上所述,这些就是“回购-制作”中“制作”一词的由来。没必要烧代币,浪费;还有更好更有趣的方法。一方面,该协议可以不断地从智能仓库中取出TKN,并将其作为一种激励。另一方面,随着网络使用的增加,所有收入都将在池中收集,TKN将自动回购。因为没有销毁机制,这些回购的tkn可以按照同样的激励模式再次释放。回购并不会破坏网络的市场价值,反而会破坏它;另一个彩蛋是平衡器提供了很多功能,帮助简化代码、协议和机制的设计。

但我最喜欢这个模型的地方是,它允许我们创建流动性提供者,它可以不间断地分发,但它也固定了令牌供应的上限。在我们网络的启动阶段,更多的tkn可能会离开池,而不是通过回购进入池。然而,随着网络的成熟,TKN的流入和流出将呈现平衡。通过将回购的代币重新流通,并将其转化为永久的回报和流动性,我们可以保证永远有动力向该系统注入资本。这一点很棒,因为网络可以一直利用增发的好处,同时享受回购的好处和一定的代币供给上限。

原始链接:

https://www . placeholder . VC/blog/2020/9/17/stop-burning-token-buy-back-and-make-改为

作者:Joel Monegro

翻译:阿健

标签: btcv行情